光伏雙反低稅率或趨向光明

　　歐洲雙反是此輪光伏反彈大周期啟動之前最大的不確定性。所有投資決策都要基于對這一問題的判斷，我們判斷低稅率成立的概率比較大。

　　中國產光伏產品是歐洲能源獨立戰(zhàn)略的重要一環(huán)，不可能完全放棄。

　　由于高電價和成熟的商業(yè)環(huán)境，歐洲已經成為全球最早開始進入光伏平價區(qū)間的大經濟體，光伏已經進入成本驅動的良性增長周期。近年光伏在歐盟新增裝機中的比例已經接近50%，重要性不言而喻;

　　歐洲目前以組件計的光伏產能不超過4GW，而去年裝機量高達17GW，本地產品不可能滿足全部需求;

　　中國產光伏電池產量在2012 年接近20GW，這也意味著非中國產組件的規(guī)模低于歐洲全年需求，同樣意味著，歐洲如果全面放棄中國產品必然帶來新增裝機大幅下降的惡果。

　　雙反對歐洲本土企業(yè)影響有好有壞，整體是否是正面影響尚難下定論。

　　受益于雙反的是電池、組件等終端企業(yè)，這部分企業(yè)在歐洲也只是小部分，不論從就業(yè)人數還是利潤規(guī)�？炊疾荒艽�表整個歐洲光伏產業(yè);

　　若因雙反導致裝機成本大幅上升，產業(yè)鏈下游電站開發(fā)企業(yè)首先受損;

　　多晶硅、漿料等上游材料將受損，因其主要客戶是中國的電池企業(yè);

　　生產、檢測等設備企業(yè)也將在貿易戰(zhàn)中受損，中國也是他們的大客戶，不論是雙反帶來的中國企業(yè)萎縮或者中國隨之而來的反制措施都將使他們受損。

　　目前的信號看，緩和的氣氛越來越濃厚。

　　中國對歐美韓多晶硅的雙反推遲是近期最明顯的緩和信號，不論這個事件的背后原因，此次推遲給了中歐光伏貿易爭端一個緩和的可能;部分將受損于雙反的歐洲企業(yè)的反對，也將對歐洲內部決策產生影響。

　　基于緩和的大邏輯，我們認為光伏行業(yè)已經進入了可投資價值區(qū)間。A 股看好蠻股份和陽光電源，港股建議密切跟蹤保利協鑫與卡姆丹克，美股看好TSL、JKS;具體投資策略與個股選擇請關注我們即將推出的專題報告之二。