國電電力一季報點評:煤價低位運行大幅提升盈利能力

　　國電電力(600795)2013年一季度發(fā)電量增幅高于行業(yè)增幅主要是公司新增機機組。受益于去年煤價下跌后一直低位運行,公司毛利率大幅提升。國電電力是火電行業(yè)中較為優(yōu)質(zhì)的上市公司,加上集團實力雄厚不斷支持,未來仍可期待,維持“增持”的投資評級。

　　事件:

　　國電電力(600795)今日公布2013年-季報:2013年一季度營業(yè)總收入142.78億元,同比增長11%;凈利潤14.22億元,同比增長384%;基本每股收益0.08元。公司預測中報業(yè)績:預增50%以上。

　　點評:

　　發(fā)電量增幅高于行業(yè)增幅。國電電力2013年一季度收入增長11%,主要是發(fā)電量增長。從整個發(fā)電行業(yè)來看,1-2月全國用電增速收窄,增幅為5.5%。而且由于裝機容量增長,全國發(fā)電利用小時數(shù)70I,J、時,同比減少19小時。同時由于來水較好,水電設備利用小時數(shù)增加,相應火電設備利用小時數(shù)減少。但國電電力由于有新機組投產(chǎn),一季度累計完成發(fā)電量379.95億千瓦時,同比增長10%,增幅高千行業(yè)增幅.

　　煤價低位運行,毛利率大幅提升。2013年一季度公司綜合毛利率同比大幅上升10.10個百分點至25.93%,相比2012年毛利率高出4.09個百分點,主要應該是發(fā)電毛利率大幅提升。從去年4月份開始我國煤價快速下跌,此后一直在低位運行,大幅提升發(fā)電毛利率。

　　公司跨越式發(fā)展與電源結(jié)構(gòu)調(diào)整。截至2012年 12月底,公司控股裝機容量達到3437.84萬千瓦,其中火電機組2494.20萬千瓦,占比72.55%:水電機組724.76萬千瓦,占比 21.08%;風電機組208.48萬千瓦,占比6.06%:太陽能機組10.4萬千瓦,占比0.31%。公司清潔能源裝機容量達到了943.64萬千瓦,占總裝機容量的27.45%。公司成功推進跨越式發(fā)展與電源結(jié)構(gòu)調(diào)整,企業(yè)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略也在逐步推進,在火電、風電、水電、太陽能、核電、煤礦、煤化工、多晶硅等方面全面鋪開。

　　集團實力支持。國電電力于。公司控股股東國電集團控股52.13%,在五大發(fā)電集團中優(yōu)質(zhì)非上市資產(chǎn)最多,近幾年已數(shù)次將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入到上市公司,并在今年年初助力國電電力順利完成定向增發(fā)計劃,募集資金40億元用于補充流動資金。國電集團承諾2015年前將未上市發(fā)電業(yè)務資產(chǎn)注入公司,未來不排除通過資產(chǎn)購并、重組等方式,繼續(xù)進行資產(chǎn)注入并整體上市的可能性。

　　投資評級:“增持”。預計國電電力2013、2014年基本每股收益分別為0.37、0.40元,對應市盈率分別為8、7倍,估值較低。國電電力是火電行業(yè)中較為優(yōu)質(zhì)的公司,其電源結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整,自身儲備項目豐富,集團資產(chǎn)注入可期,外延式增長十分可觀,維持“增持”的投資評級。

　　風險提示:煤價波動不確定性;各開發(fā)項目進展不確定性;資產(chǎn)注入不確定性。