光伏行業(yè)四季度策略：集中式電站或超預期

一、事件概述

近期發(fā)改委出臺光伏行業(yè)補貼政策，在9月1日前核準年底前建成的光伏電站，仍可以享受1元/千瓦時的標桿電價，結合我們近期甘肅地區(qū)光伏電站調研情況，我們認為：

1)四季度電站迎來搶裝，但對國內組件市場帶動有限，關注彈性更大的逆變器。

2)光伏電站季度環(huán)比改善，并網和補貼問題逐步得到解決

3)預計今年四季度或將迎來電站轉讓高峰，目前已經有較多資本參與進入電站持有環(huán)節(jié)，優(yōu)質的電站非常具有吸引力。

4)繼續(xù)看好電站開發(fā)商未來兩年的表現(xiàn)，推薦中利科技、航天機電、陽光電源。

二、分析與判斷

四季度將迎來搶裝由于發(fā)改委出臺政策，9月1日前拿到核準年底前建成的光伏電站，仍可以享受1元/千瓦時的標桿電價，預計目前拿到核準的裝機規(guī)模在4-5GW，四季度將迎來搶裝，預計最終裝機或在3-4GW，目前國內一線廠商已經滿產，對于全年出貨量在15-18GW組件廠商而言3-4GW需求拉動有限，國內市場搶裝對逆變器環(huán)節(jié)拉動最大。

電站季度環(huán)比改善

目前困擾電站運營最主要問題為并網難和補貼拿不到，根據(jù)我們調研，1)電網接入環(huán)比改善。目前國網加大對可再生能源并網支持力度，西部主要光伏發(fā)電產業(yè)園年底330KV升壓站將成，解決去年限電問題，未來隨著各個地區(qū)控制光伏裝機控制，與電網規(guī)劃相匹配，電網接入不在是大問題。

2)電費沒有拖欠，補貼將由電網發(fā)放。嘉峪關地區(qū)電站按照0.41元脫硫脫銷電價上網，大部分企業(yè)能夠每月拿一次電費，并沒存在拖欠問題。補貼目前主要等待細則落地，之前補貼發(fā)放存在一定的問題，但是企業(yè)表示對于未來補貼及時拿到比較有信心。

四季度或迎轉讓高峰，關注優(yōu)質電站轉讓

一般項目轉讓要求對方運營半年到一年，去年國內年底密集建設大量項目，預計四季度迎來電站轉讓高峰。

目前參與電站收購除了五大發(fā)電集團外有三種類型：1)央企新能源公司或者央企財務公司，類似招商局新能源和上實集團。2)產業(yè)基金，包括海外資金。3)保險、資管，參與固定收益類產品資金。

幾大發(fā)電集團，一般自己建設，很少收購其他電站，而目前較為優(yōu)質的電站(組件、逆變器選擇一線，并網條件完善，年發(fā)電量高)在市場上較為搶手，但是目前優(yōu)質電站較為稀缺，關注優(yōu)質電站轉讓能夠帶來較高回報。

三、盈利預測與投資建議

繼續(xù)看好電站開發(fā)商未來兩年的表現(xiàn)，推薦中利科技、航天機電、陽光電源。

四、風險提示

政策落實不及預期