臥龍電氣：看好未來電機整合成長空間 買入評級

事件公司公告接到中國證監(jiān)會通知，其并購重組委員會將于近日審核公司重大資產(chǎn)重組事宜，公司股票自2013年6月20日停牌。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型回歸電機業(yè)務(wù)，收購ATB實現(xiàn)互補協(xié)同公司以電機業(yè)務(wù)起家，未來將擴大產(chǎn)品、市場覆蓋面專注做強電機業(yè)務(wù)。根據(jù)未來下游家電和工程機械行業(yè)發(fā)展平穩(wěn)，家電電機及中小型工業(yè)電機需求穩(wěn)定，國家高效電機補貼方式改變和補貼力度加大，以及未來收購ATB集團發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，預(yù)計公司電機業(yè)務(wù)2013年將加速發(fā)展。

收購?fù)瓿珊笈P龍電氣可憑借ATB在海外市場的品牌與市場網(wǎng)絡(luò)快速提升公司在國際市場的占有率，進入全球高端電機市場。此外，臥龍電氣將獲得世界一流的電機生產(chǎn)技術(shù)和研發(fā)團隊，其核心電機業(yè)務(wù)將進一步強化。

變壓器、蓄電池業(yè)務(wù)觸底改善公司變壓器業(yè)務(wù)目前已收益于客專、城市軌道交通建設(shè)投資的恢復(fù)，前期公告中標(biāo)鐵路牽引變壓器產(chǎn)品，訂單金額為2.1億元。我們預(yù)計變壓器業(yè)務(wù)今年有望實現(xiàn)扭虧為盈。蓄電池業(yè)務(wù)方面，隨著鉛酸蓄電池準入門檻大幅提高、未來4G通信網(wǎng)絡(luò)大規(guī)模建設(shè)以及公司生產(chǎn)的正�；�，預(yù)計今年將實現(xiàn)盈利。

盈利預(yù)測與投資評級假設(shè)公司ATB項目進展順利并且全年并表，我們維持此前對公司的盈利預(yù)測與投資評級，預(yù)計公司2013~2015年的EPS分別為0.34、0.41和0.53元，按照2013年扣非后25倍市盈率計算，公司合理價值為7元，“買入”評級。

風(fēng)險提示本報告盈利預(yù)測假設(shè)今年ATB全年并表且貢獻EPS比重較大，但收購過程、并表進度存在不確定風(fēng)險。收購?fù)瓿珊蠊�司與ATB的業(yè)務(wù)整合進度低于預(yù)期的風(fēng)險。子公司存在一定匯率波動風(fēng)險。