回顧2012年機械行業(yè)的運行情況,像2011年出現(xiàn)的工程機械、風電、核電、光伏等行業(yè)的系統(tǒng)性風險并不多見,更多的體現(xiàn)為行業(yè)復蘇姍姍來遲,個股盈利增速持續(xù)下滑,進而導致個股股價和估值的持續(xù)回落。
這一年里,從春到冬,我們也曾草根調(diào)研過許多公司,有些公司還曾多次拜訪,現(xiàn)在回想起來,凡是與經(jīng)濟周期相關聯(lián)的公司盈利增速和股價表現(xiàn)都讓人失望,如合康變頻、尤洛卡、榮信股份、鞍重股份等;而一些與經(jīng)濟周期關聯(lián)度不大的公司反而獲得了較好的表現(xiàn),如機器人、富瑞特裝等。這再次提醒我們,周期的重要性。
展望2013年,目前與機械行業(yè)密切相關的主要宏觀經(jīng)濟指標工業(yè)增加值同比增速和固定資產(chǎn)投資增速均已出現(xiàn)弱復蘇態(tài)勢,通脹水平也重新回到了2%左右。我們認為,2013年國內(nèi)經(jīng)濟在先導部門地產(chǎn)和汽車的帶動下將進入新一輪上升周期,但是,考慮到過去10多年里主要工業(yè)部門電力、煤炭、水泥、鋼鐵等產(chǎn)能均已實現(xiàn)較大規(guī)模的擴張,在新的經(jīng)濟上升周期中,經(jīng)濟先導部門對主要工業(yè)部門電力、煤炭、水泥、鋼鐵等的拉動作用將趨弱,進而對服務于各工業(yè)部門的機械工業(yè)的拉動作用也將趨弱。我們預計,機械行業(yè)2013年的收入增速在15%左右,將高于2012年的10%左右的增速。
2013年我們的目光將重回周期,在過去兩年中備受經(jīng)濟周期擠壓的那些強周期的機械設備公司,如工程機械、機床、工業(yè)用電氣設備、主要用于工業(yè)領域的節(jié)能減排設備等,需求將有不同程度的恢復,它們中的佼佼者也將成為我們在2013年的關注重點。
當然,考慮到弱復蘇難以像以往一樣容納快速擴張的產(chǎn)能,我們還需要仔細甄別這些領域的下游用戶設備保有量情況、產(chǎn)能擴張情況和競爭格局的變化情況?傊,大家都好的日子一去不復返了,冬日的陽光能帶來溫暖,卻并不能融化堅冰。
在基建和房地產(chǎn)投資的拉動下,綜合考慮工程機械社會保有量情況,我們判斷工程機械需求最困難時期已經(jīng)過去,2013年將呈現(xiàn)弱復蘇趨勢,全年工程機械主要產(chǎn)品挖掘機和裝載機的銷量增速在5%左右。
考慮到機床工具行業(yè)周期相對滯后于工程機械,我們判斷機床行業(yè)的復蘇可能要等到2013年下半半,機床行業(yè)全年增速預計為15%左右。
而重礦機械整體周期偏后,考慮到國內(nèi)鋼鐵、水泥、煤炭、造船、風電、核電等行業(yè)未來新增產(chǎn)能有限,預計未來重礦機械行業(yè)需求仍將難有明顯改觀。