正泰電器：在低壓電器需求 買(mǎi)入評(píng)級(jí)

正泰電器(601877.CH/人民幣22.60,買(mǎi)入)發(fā)布2013年半年報(bào)：上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.15億元，同比增長(zhǎng)7.72%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.62億元，同比增長(zhǎng)21.05%，扣非后凈利潤(rùn)6.37億元，同比增長(zhǎng)32.18%。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。我們對(duì)其維持30.60元目標(biāo)價(jià)及買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

結(jié)論：公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期；在低壓電器需求，特別是中低端需求疲軟的情況下，公司的業(yè)績(jī)情況已體現(xiàn)其較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力；公司面向終端用戶(hù)的配電、儀器儀表等產(chǎn)品，已建立了一定的品牌影響力，未來(lái)可能還會(huì)持續(xù)超預(yù)期。

公司短暫的現(xiàn)金流惡化與一個(gè)經(jīng)營(yíng)大周期內(nèi)的“收、放”有關(guān)，放在一個(gè)完整的經(jīng)營(yíng)周期下，公司的收入質(zhì)量、盈利質(zhì)量、自由現(xiàn)金能力都遠(yuǎn)高于電氣設(shè)備制造企業(yè)。

從中報(bào)細(xì)節(jié)來(lái)看，公司存貨、預(yù)收賬款指標(biāo)良好，上半年收入、費(fèi)用方面仍留有一定裕量，持續(xù)發(fā)展具備支撐。