電氣設(shè)備:政策促進(jìn)風(fēng)電,光伏運(yùn)營(yíng)商利潤(rùn)大幅改善,關(guān)注上海電力,正泰電器

1、光伏、風(fēng)電政策制度化:近兩年,國(guó)家出臺(tái)扶持光伏國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的政策接近20個(gè),涉及到發(fā)改委、財(cái)政部、電網(wǎng)等各個(gè)關(guān)鍵部委:上網(wǎng)電價(jià)政策逐漸制度化,可再生能源附加已經(jīng)上調(diào)并且按季度發(fā)放,增值稅減半政策已經(jīng)執(zhí)行,并網(wǎng)問題已經(jīng)緩解,配額制也正在征求意見中。國(guó)內(nèi)的政策逐漸制度化。其中可再生能源附加上調(diào)、并網(wǎng)問題緩解、配額制政策制定也跟風(fēng)電行業(yè)密切相關(guān)。

2、運(yùn)營(yíng)商回報(bào)率高企:政策落實(shí)后,電站運(yùn)營(yíng)商的回報(bào)率極為豐厚。以光伏為例,對(duì)于電站運(yùn)營(yíng)方來說,在西部青海地區(qū)(年發(fā)電時(shí)間1600小時(shí)),上網(wǎng)電價(jià)0.9元/度,在貸款80%,利率6.55%的水平下,100MW的電站,年度電費(fèi)收入1.44億元,凈利潤(rùn)0.36億元,凈利潤(rùn)達(dá)到25%,IRR在20%左右,全項(xiàng)目回報(bào)率在10%左右。

3、投資策略:推薦運(yùn)營(yíng)商,關(guān)注上海電力、正泰新能源:光伏、風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈中,我們最看好的都是運(yùn)營(yíng)商。

3.1上海電力:光伏、風(fēng)電運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)需重新估值:公司控股股東是中電投,戰(zhàn)略重點(diǎn)是積極推進(jìn)華東新能源項(xiàng)目的開發(fā)。我們預(yù)計(jì)公司2013年新建成并網(wǎng)240MW左右,2014年600MW左右。我們按照2014年完全建成并網(wǎng)的840MW電站測(cè)算業(yè)績(jī),按照100MW盈利0.35億元測(cè)算,盈利中樞在3億元左右,按照25倍的估值,增厚市值75億,即相當(dāng)于增厚股價(jià)3.5元。

3.2正泰電器:集團(tuán)資產(chǎn)正泰新能源存在注入預(yù)期:由于系統(tǒng)集成及運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)需要大量資金,我們預(yù)計(jì)未來正泰新能源有注入上市公司正泰電器的可能。因此,正泰電器可能會(huì)成為潛在光伏運(yùn)營(yíng)商。