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1．收購永乾機(jī)電，進(jìn)入工業(yè)機(jī)器人行業(yè)公司擬通過向特定對(duì)象非公開發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購買永乾機(jī)電100%的股權(quán)。永乾機(jī)電資產(chǎn)交易價(jià)格為5.26億元，增值率546.43%。
2．交易方式：發(fā)行股份、支付現(xiàn)金雙結(jié)合，同時(shí)公司實(shí)際控制人現(xiàn)金參與增發(fā)公司擬通過發(fā)行股份、支付現(xiàn)金兩種方式向交易對(duì)方支付交易對(duì)價(jià)。其中，直接支付現(xiàn)金7888萬元；向永乾機(jī)電原股東蔡劍虹等11名交易對(duì)方發(fā)行股份3999.28萬股，本次發(fā)行股份價(jià)格為每股11.18元。
同時(shí)，公司擬向特定對(duì)象黃明松（公司實(shí)際控制人）非公開發(fā)行股份1565.30萬股，發(fā)行價(jià)格11.18元/股，募集配套資金17500萬元，黃明松將以現(xiàn)金認(rèn)購本次非公開發(fā)行的A股股票。其中，7888萬元將用于支付收購永乾機(jī)電股權(quán)的現(xiàn)金對(duì)價(jià)款；9612萬元用于對(duì)永乾機(jī)電進(jìn)行增資，以補(bǔ)充永乾機(jī)電的營運(yùn)資金。
3．利潤補(bǔ)償協(xié)議：四年實(shí)現(xiàn)凈利潤2.34億元，資產(chǎn)溢價(jià)雖高仍不算貴永乾機(jī)電2013-2016年實(shí)際凈利潤數(shù)分別不低于4350萬元、5220萬元、6264萬元、7517萬元。
如永乾機(jī)電2014-2016年累計(jì)完成實(shí)際凈利潤數(shù)在22563萬元（含本數(shù)）至24503萬元（不含本數(shù)）之間，則標(biāo)的資產(chǎn)的交易價(jià)格調(diào)整為5.76億元；如永乾機(jī)電2014-2016年三年累計(jì)完成實(shí)際凈利潤數(shù)達(dá)到24503萬元以上（含本數(shù)），則標(biāo)的資產(chǎn)的交易價(jià)格調(diào)整為6.01億元。交易對(duì)價(jià)的增加部分，由科大智能以現(xiàn)金方式支付給除中比基金以外的永乾機(jī)電在本次交易前的股東。
4．機(jī)器人行業(yè)需求處于上升初期，過去幾年永乾機(jī)電高速增長。
4.1永乾機(jī)電—國內(nèi)領(lǐng)先的機(jī)器人生產(chǎn)制造企業(yè)永乾機(jī)電是一家專業(yè)從事工業(yè)生產(chǎn)智能化綜合解決方案的設(shè)計(jì)、產(chǎn)品研制、系統(tǒng)實(shí)施與技術(shù)服務(wù)的企業(yè)，產(chǎn)品包括智能移載系統(tǒng)、智能輸送系統(tǒng)、智能裝配系統(tǒng)與智能倉儲(chǔ)系統(tǒng)等，是國內(nèi)為數(shù)不多的能夠提供定制化工業(yè)生產(chǎn)智能化綜合解決方案的企業(yè)之一，是我國浮動(dòng)移載機(jī)械手領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，其在工業(yè)生產(chǎn)機(jī)器人應(yīng)用方面處于國內(nèi)先進(jìn)水平。
永乾機(jī)電已成功為客戶設(shè)計(jì)定制上千種不同規(guī)格，多達(dá)上萬個(gè)不同類型工業(yè)生產(chǎn)智能化產(chǎn)品，形成二十多個(gè)系列數(shù)千種不同的定制化產(chǎn)品，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車行業(yè)、電力行業(yè)、軍工行業(yè)、機(jī)械設(shè)備、節(jié)能環(huán)保、電子信息等行業(yè)。
4.2機(jī)器人行業(yè)正處于上升初期根據(jù)國際機(jī)器人工業(yè)聯(lián)合會(huì)最新數(shù)據(jù)，2011年新增機(jī)器人達(dá)到16.6萬多臺(tái)，同比增長38%；其中中國工業(yè)機(jī)器人的銷售量為2.2萬多臺(tái)，同比增長51%。同時(shí)，該聯(lián)合會(huì)預(yù)測(cè)：2014年中國將成為全球最大工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)，銷量為3.5萬部，市場(chǎng)規(guī)模將超過50億元，由此帶動(dòng)系統(tǒng)集成、配套等上下游產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值規(guī)模為400-600億元左右。
4.3永乾機(jī)電在汽車市場(chǎng)份額名列前茅，過去兩年收入高速增長根據(jù)IFR的統(tǒng)計(jì)分析，2010年全球?qū)I(yè)機(jī)器人需求最多的是汽車產(chǎn)業(yè)，占比為27.27%；電子電氣制造行業(yè)的占比達(dá)到22.82%；其次是橡膠塑料工業(yè)和金屬制品，占比分別為8.71%和3.62%。永乾機(jī)電浮動(dòng)移載機(jī)械手在國內(nèi)汽車等領(lǐng)域市場(chǎng)占有率處于國內(nèi)前列。
近幾年永乾機(jī)電業(yè)務(wù)發(fā)展較好，2012-2013年?duì)I業(yè)收入增長率均在60%左右。2014年?duì)I業(yè)收入增長目標(biāo)為30.87%，鑒于機(jī)器人行業(yè)需求旺盛、以及公司的行業(yè)地位，我們預(yù)計(jì)超過目標(biāo)的可能性較大。
5．盈利預(yù)測(cè)與投資建議備考盈利表中預(yù)測(cè)2013-2014年歸屬于母公司凈利潤分別為5105.93萬元、6261.87萬元，扣除永乾機(jī)電，預(yù)計(jì)公司本部實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤分別為604.27萬元、1066.61萬元，同比分別增長-78.88%、76.51%，凈利潤率僅2.94%、4.43%。
公司對(duì)于本部的預(yù)測(cè)過于保守，主要原因有二：（1）公司本次交易擬購買永乾機(jī)電100%股權(quán)形成非同一控制下企業(yè)合并，在公司合并資產(chǎn)負(fù)債表將形成一定金額的商譽(yù)，預(yù)計(jì)1000萬元左右，將在2013-2014年內(nèi)全部折完。（2）公司對(duì)于未來幾年配電網(wǎng)投資預(yù)期保守。
2011年配電網(wǎng)總投資1245億元左右，根據(jù)國家電網(wǎng)規(guī)劃，未來五年配電網(wǎng)總投資超過6000億元，預(yù)計(jì)2013-2015年配電網(wǎng)投資復(fù)合增長率15%以上，其中配電網(wǎng)自動(dòng)化投資復(fù)合增長率50%以上。但2013年配電網(wǎng)投資下降30%以上，我們預(yù)計(jì)2014年配網(wǎng)投資反彈幅度將超過30%。公司主營產(chǎn)品之一為配電網(wǎng)自動(dòng)化，配電網(wǎng)投資加快將促進(jìn)公司主營業(yè)務(wù)較快增長。
我們保守預(yù)計(jì)公司2013-2015年凈利潤分別同比增長81.56%、31.14%、34.45%，每股收益分別達(dá)到0.32元、0.42元、0.56元。其中，本部業(yè)務(wù)EPS分別實(shí)現(xiàn)0.04元、0.10元、0.16元，機(jī)器人業(yè)務(wù)EPS分別實(shí)現(xiàn)0.28元、0.32元、0.40元。公司業(yè)績?nèi)杂谐A(yù)期可能。
根據(jù)同比公司估值情況，給予配電網(wǎng)業(yè)務(wù)2014年25倍市盈率、機(jī)器人2014年45倍市盈率，公司合理估值為16.90元，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
6．主要不確定因素。配電網(wǎng)自動(dòng)化投資低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，非公開增發(fā)不通過的風(fēng)險(xiǎn)。
