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正泰電器(25.29, 0.20, 0.80%)發(fā)展歷程及現(xiàn)狀類似于施耐德開始細分市場定位,同時擴大市場完善業(yè)務、建立全球能效管理專家的階段。正泰電器需保持優(yōu)勢業(yè)務,持續(xù)發(fā)展中高端市場,進一步提升國內(nèi)市場份額;同時拓寬產(chǎn)業(yè)鏈。而公司正沿著這個方向發(fā)展,業(yè)績發(fā)展有望達到新的高度。
憑借渠道、供應鏈、研發(fā)和成本的競爭優(yōu)勢,公司成為國內(nèi)產(chǎn)銷量最大的低壓電器企業(yè)。而這些優(yōu)勢與時俱進,有望推動企業(yè)進一步發(fā)展,做中國的施耐德。渠道除原有優(yōu)勢外加大直銷發(fā)展;供應鏈逐步成熟完善;研發(fā)上以電科電器為平臺,整合研發(fā)力量,由行業(yè)跟隨者向行業(yè)引領者轉變;成本和費用上,可受益原材料成本穩(wěn)定、采購平臺化和規(guī);,費用率合理,盈利領先。
未來看點:雙品牌運作外延式擴張海外開拓。雙品牌運作,在中低端市場,“正泰”在國內(nèi)市場具有絕對優(yōu)勢,與此同時,培育“諾雅克”品牌,高調(diào)進軍中高端市場。外延式擴張,促進公司由元器件制造商到系統(tǒng)集成商的轉變,實現(xiàn)軟硬件結合,提升綜合競爭力。積極開拓海外市場,儲備未來發(fā)展動力。
盈利能力有望持續(xù)增強,充,F(xiàn)金助推企業(yè)騰飛。來自中低端市場的收入是公司現(xiàn)金流和業(yè)績的安全墊,且在手資金充足,信貸能力強勁,支持企業(yè)優(yōu)勢延伸和弱勢彌補,進行技術創(chuàng)新,孵化諾雅克,開拓海外市場以及外延式擴張爭做世界一流電氣制造商,中國的施耐德。
投資建議:“買入-A”投資評級,6個月目標價31.5元。我們預計公司201年-2015年的收入增速分別為12.5%、15.4%、16.3%,凈利潤增速分別為19.7%、16.8%、20.1%,成長性良好,每股收益分別為1.50、1.75和2.1元每股;首次給予“買入-A”的投資評級,6個月目標價為31.5元,相當于201年18的動態(tài)市盈率(這里未考慮或有并購重組的影響,如果公司有新增并購重組項目,估值和業(yè)績?nèi)杂邢蛏系膹椥?。
風險提示:原材料價格波動風險,宏觀經(jīng)濟走勢不達預期風險,公司外延式擴張業(yè)務的進展不達預期。