中天科技：進(jìn)軍光伏、布局海纜、再上臺(tái)階

線纜龍頭產(chǎn)品再升級(jí)，特種導(dǎo)線和海纜成為新增長點(diǎn)。公司為國內(nèi)光纖、光纜、導(dǎo)線、電纜領(lǐng)先企業(yè)。利用多年對(duì)行業(yè)的深刻理解和雄厚技術(shù)儲(chǔ)備（線纜行業(yè)屬于看似簡(jiǎn)單實(shí)則復(fù)雜的行業(yè)，精細(xì)制造為核心），推出特種導(dǎo)線和海纜產(chǎn)品，現(xiàn)均取得第一市場(chǎng)份額，標(biāo)志公司產(chǎn)品順利引領(lǐng)中高端市場(chǎng)。在特高壓、風(fēng)電、海洋石油鉆井平臺(tái)以及海島建設(shè)的帶動(dòng)下，特種導(dǎo)線和海纜有望成為公司新利潤增長點(diǎn)。

進(jìn)軍光伏，布局背板，產(chǎn)業(yè)鏈定位精準(zhǔn)，協(xié)同效應(yīng)明顯。利用區(qū)位優(yōu)勢(shì)，公司進(jìn)入第一批18個(gè)分布式光伏發(fā)電示范區(qū)，未來五年公司計(jì)劃裝機(jī)容量達(dá)到1.2GW。公司利用光伏電站運(yùn)營的優(yōu)勢(shì)，布局背板，一方面可發(fā)揮垂直整合的優(yōu)勢(shì)；另一方面光伏電站對(duì)背板產(chǎn)生的示范效應(yīng)拉動(dòng)背板銷售，協(xié)同效應(yīng)明顯。

公司作為國內(nèi)海纜龍頭企業(yè)有望成為海底監(jiān)測(cè)網(wǎng)核心供應(yīng)商。2011年開始，中國計(jì)劃5年時(shí)間完成我國周邊海域的海底監(jiān)測(cè)網(wǎng)建設(shè)，項(xiàng)目總投資超千億元。經(jīng)過2年多的實(shí)驗(yàn)論證，預(yù)計(jì)2014年進(jìn)入規(guī)模建設(shè)階段，公司海纜和海底接駁盒產(chǎn)品儲(chǔ)備多年，并全程參與實(shí)驗(yàn)論證過程，未來成為核心供應(yīng)商將為公司帶來巨大的成長空間。

“纖纜棒”垂直整合，規(guī)模制勝，預(yù)計(jì)利潤未來可以保持。公司光纖產(chǎn)能2000萬芯公里，配套600噸光棒，光纖產(chǎn)能國內(nèi)前五，規(guī)模制勝。2014年光纖價(jià)格預(yù)計(jì)下降10％￣20％，600噸光棒產(chǎn)能可有效抵消光纖價(jià)格下降帶來的利潤損失，而無光棒配套產(chǎn)能的企業(yè)將直接虧損，行業(yè)集中度將提升，在競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，新產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)放緩，我們判斷光纖價(jià)格未來進(jìn)一步下降的空間已非常有限。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2014－2016年的EPS分別為1.05元、1.36元和1.56元。公司目前股價(jià)相當(dāng)于2014年12倍PE，在海纜、光伏、背板等新業(yè)務(wù)的帶動(dòng)下，我們估計(jì)公司未來3年凈利潤復(fù)合增長率有望達(dá)到28％，考慮以上因素，給予2014年20倍PE，上調(diào)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)至21.00元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

主要不確定因素：毛利率下降超預(yù)期，財(cái)務(wù)費(fèi)用超預(yù)期，海底監(jiān)測(cè)網(wǎng)啟動(dòng)低于預(yù)期。