華銳債：扭虧無望 是餡餅還是陷阱？

　　噩運不斷的華銳風電

　　2011年12月27日，華銳風電發(fā)行了28億元的公司債，用于償還銀行貸款及補充流動性，發(fā)行價格為100元/張，分為5NP3和5年期兩個品種，其中5NP3品種發(fā)行規(guī)模為26億元，票面利率為6%，附第3年末發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權及投資者回售選擇權；5年期品種發(fā)行規(guī)模為2億元，票面利率為6.2%。

　　然而，華銳風電在發(fā)行完成后即陷入虧損。公司2012年虧損5.83億元，并且預計2013年1-6月累計凈利潤繼續(xù)虧損。這意味著，如果華銳風電不能扭轉(zhuǎn)虧損的窘境，不但公司將“披星戴帽”，而且由于發(fā)債主體連續(xù)兩年虧損債券將被暫停上市，華銳債將不可避免喪失流動性，交易價值大大降低。

　　事實上，華銳債進入6月份以后大幅下跌的直接原因，除了公司低迷的業(yè)績，更與一系列突發(fā)事件有關。首先，3月6日晚華銳風電“自曝家丑”，稱由于會計差錯，公司2011年虛增利潤1.68億元。在隨后的5月29日晚，華銳風電發(fā)布公告稱，當天收到證監(jiān)會《立案調(diào)查通知書》，公司因涉嫌違反證券法律法規(guī)被立案調(diào)查。

　　但華銳風電的噩運還沒有結(jié)束。6月27日，美國司法部發(fā)布公告稱，已對華銳風電提起訴訟，指控其從美國超導公司竊取商業(yè)機密，導致后者損失超過8億美元。如果上述指控成立，華銳風電所面臨的最高罰金可能達數(shù)十億美元。這對正處于虧損泥潭之中的華銳風電來說，顯然是一個重大打擊。

　　更為嚴重的是，如果罰金被付諸執(zhí)行，華銳風電的現(xiàn)金流就可能斷裂，公司甚至有破產(chǎn)的風險。

　　上海證券分析師在研報中指出，自6月份以來，受業(yè)績造假、管理層更換、評級下調(diào)等負面因素影響，華銳債收益率大幅上行。結(jié)合風電設備產(chǎn)能依然過剩的基本面，且華銳風電的行業(yè)競爭力持續(xù)下降，未來公司層面和債券均面臨諸多風險因素，華銳債下跌實屬必然。

　　華銳風電的償債能力

　　在華銳風電發(fā)債時，承銷商瑞銀證券給出的結(jié)論是，華銳風電最近一季度末的凈資產(chǎn)為137.7億元(截至2011年6月30日合并報表中歸屬于母公司所有者的權益)；債券上市前，發(fā)行人最近三個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤為17.93億元，不少于本期債券一年利息的1.5倍。