徳豪潤達(dá)資本“圈錢機(jī)”剖析：雷士照明成代罪羔羊？

時(shí)至今日，雷士照明大股東王冬雷與創(chuàng)始人吳長江之間的爭斗仍然沒有停息的態(tài)勢。2012年雷士與徳豪宣布合作的時(shí)候，雷士照明穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位，徳豪潤達(dá)還是個(gè)連年虧損，靠著政府補(bǔ)貼充業(yè)績的小品牌。早年就有媒體報(bào)道過徳豪潤達(dá)增發(fā)的多個(gè)疑點(diǎn)，以及7.4億補(bǔ)貼掩蓋危機(jī)的事實(shí)。

當(dāng)年，王冬雷豪賭LED至今未見成效，如今，徳豪處心積慮得到雷士，如果真如吳長江在微博中所說：“豪賭雷士是為繼續(xù)套取政府補(bǔ)貼、增發(fā)、發(fā)債復(fù)制德豪潤達(dá)的把戲”。那么，徳豪今日對雷士的奪權(quán)大戰(zhàn)顯然醞釀已久，指責(zé)吳長江關(guān)聯(lián)交易只不過是個(gè)借口。

2009年之前，徳豪潤達(dá)還只是個(gè)做小家電的企業(yè)。2009年3月，德豪潤達(dá)通過引進(jìn)戰(zhàn)略投資者方式正式進(jìn)入LED行業(yè)，并通過收購進(jìn)一步加大LED產(chǎn)業(yè)布局。作為LED行業(yè)的后來者，德豪潤達(dá)自2009年先后通過定向增發(fā)、短期融資券、公司債券等渠道推出的計(jì)劃募資總額至少達(dá)到70億。因部分計(jì)劃未獲證監(jiān)會批準(zhǔn)及募資縮水，實(shí)際募資約30億。

2009年10月，德豪潤達(dá)首次拋出15億定增方案，擬投資“LED照明項(xiàng)目”、“LED封裝項(xiàng)目”、“LED芯片項(xiàng)目”三個(gè)項(xiàng)目，覆蓋了行業(yè)的上中下游。2010年11月，德豪潤達(dá)以9.54元/股的價(jià)格，成功向珠海德豪電器、蕪湖經(jīng)開區(qū)光電產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司、龍窩湖建設(shè)開發(fā)、蕪湖遠(yuǎn)大創(chuàng)業(yè)四股東定向增發(fā)15億。

增發(fā)后，德豪潤達(dá)股價(jià)達(dá)17.03元，比原來增發(fā)價(jià)翻了近一倍，7個(gè)月不到，大股東和蕪湖國資委賬面收益幾乎翻倍。

2011年8月，德豪潤達(dá)發(fā)布第二次定增公告，擬以15.61元/股定向增發(fā)募資35億元，募集資金80%投資LED外延片生產(chǎn)線項(xiàng)目，但實(shí)際僅募得15.22億，與計(jì)劃相差甚遠(yuǎn)。

讓人咂舌的不是德豪潤達(dá)閃電的圈錢速度，而是德豪潤達(dá)自己編織的4個(gè)增發(fā)項(xiàng)目未來每年帶來20.9億的凈利潤，相當(dāng)于其2010年1.96億凈利潤的10.7倍。

德豪潤達(dá)去年以來兩次定向增發(fā)50億元，均用于蕪湖LED項(xiàng)目。有投資者當(dāng)時(shí)就指出，德豪潤達(dá)蕪湖項(xiàng)目成為“圈錢機(jī)”，而且上市多年不分紅，為何可以照樣大規(guī)模再融資？

2009年以來，中國各地政府加大扶持LED產(chǎn)業(yè)力度，對購買MOCVD進(jìn)行補(bǔ)貼，德豪潤達(dá)正是在這樣的背景下開始進(jìn)軍LED行業(yè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，德豪潤達(dá)2010年、2011年、2012年前三季度獲得計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為2.70億、3.10億、1.64億，三年累計(jì)達(dá)7.44億元。政府補(bǔ)貼支撐了德豪潤達(dá)大部分的所謂“業(yè)績”。

然而，2012年定增募投的“LED外延片項(xiàng)目”計(jì)劃購置MOCVD設(shè)備150臺，當(dāng)時(shí)僅完成68臺采購計(jì)劃。而2012年前三季，德豪潤達(dá)80臺MOCVD設(shè)備中，只有38臺處于量產(chǎn)狀態(tài)。有業(yè)內(nèi)人士指出，德豪潤達(dá)大手筆圈錢的背后，玩的是“畫餅”的游戲。

2012年12月27日，為引入雷士，王冬雷發(fā)起了第三次定增。擬增發(fā)2.3億股，其中控股股東蕪湖德豪潤達(dá)認(rèn)購1.0億股，吳長江認(rèn)購1.3億股，募集資金總共13.48億元。而吳長江則是將自己擁有的雷士股票幾乎全部轉(zhuǎn)讓給王冬雷換來徳豪所謂的二股東。徳豪方面當(dāng)時(shí)表示，吳長江有可能會參與德豪潤達(dá)的管理，甚至進(jìn)入公司董事會，但到現(xiàn)在吳長江卻連一個(gè)董事席位都沒有。

從德豪潤達(dá)對雷士照明的一系列動(dòng)作來看，趕走吳長江的行動(dòng)似乎早有布局。去年初雷士照明董事會任命吳長江為CEO，4月份任命王冬雷為董事長，今年5月，按照之前的協(xié)議，吳長江向德豪潤達(dá)再次出售2.15億股。股份出售后，吳的股份占比僅有2.54%，而大股東德豪潤達(dá)持股量增加至27.1%。

參照徳豪潤達(dá)之前的一系列行為來看，如若這次奪取了雷士照明所有的控制權(quán)，那么，雷士成為其增發(fā)、套取補(bǔ)貼的又一個(gè)工具，這不是沒有可能。