國家電網(wǎng)海外并購經(jīng)驗(yàn)值得新電改借鑒（圖）

訊：中國國家電網(wǎng)公司(下稱國網(wǎng))過去八年中八次出手收購海外資產(chǎn)，項(xiàng)目平均凈資產(chǎn)收益率(ROE)超兩位數(shù)，比國網(wǎng)作為一個(gè)整體的ROE高出數(shù)倍，在央企中絕無僅有。

行業(yè)仍離市場化相去甚遠(yuǎn)。中國市場的上網(wǎng)、銷售電價(jià)均由行政審批確定，而非市場形成，電網(wǎng)企業(yè)通過最低級的“吃差價(jià)”獲取利潤。多位專家持續(xù)撰文指出，電網(wǎng)是中國電力改革最大的難點(diǎn)。

改革的目標(biāo)，是建立發(fā)達(dá)國家那樣的電力市場，那國網(wǎng)又何樂不為，乃至成為改革的反對者呢?

　　去年六月，中國政府開啟了新一輪電改。目前，各大發(fā)電集團(tuán)、電網(wǎng)公司的意見已經(jīng)征求完畢，對電改持不同意見的各方，都在通過各種渠道發(fā)聲。國家電網(wǎng)海外市場的經(jīng)歷，或可為新電改提供新的思路。

　　國網(wǎng)闖出海外新天地

　　國網(wǎng)主要從三個(gè)維度篩選項(xiàng)目：穩(wěn)定市場環(huán)境下的能源電力類監(jiān)管性資產(chǎn)，質(zhì)量及風(fēng)險(xiǎn)可控的資產(chǎn)，有戰(zhàn)略協(xié)同性的資產(chǎn)

　　國網(wǎng)剛剛在意大利完成的能源網(wǎng)公司項(xiàng)目，是其海外發(fā)展思路的典型體現(xiàn)。

　　縱覽國網(wǎng)自2007年以來的八次海外收購，在項(xiàng)目選擇上，無一例外體現(xiàn)出兩大特點(diǎn)：

　　第一，被收購企業(yè)或其股東渴求資金，有引入外部投資者的需求;第二，目標(biāo)項(xiàng)目所在國的電力市場政策清晰，穩(wěn)定，有投資價(jià)值。

　　意大利項(xiàng)目塵埃落定后，國網(wǎng)國際公司發(fā)展有限公司(下稱國際公司)主要負(fù)責(zé)人，并沒有立即啟程回國，而是繼續(xù)留在歐洲考察項(xiàng)目。希臘和羅馬尼亞等與意大利相似的歐洲國家資產(chǎn)，都有可能成為國網(wǎng)潛在的收購對象。

　　從2008年開始，歐盟國家深陷債務(wù)危機(jī)，這是國網(wǎng)在歐洲市場打開局面重要原因。

　　突破口先在葡萄牙獲得：2011年5月，深陷債務(wù)危機(jī)的葡萄牙獲得歐盟和國際貨幣基金組織總780億歐元的金融救援。但前提條件，是葡萄牙政府需要對航空和能源等領(lǐng)域的國有企業(yè)進(jìn)行私有化。

　　按照雙方達(dá)成的協(xié)議，葡萄牙政府從2011年開始逐步出售政府持有的電力、電網(wǎng)、航空等企業(yè)股權(quán)。2012年2月，葡萄牙國家電網(wǎng)公司的40%股份作價(jià)5.92億歐元，出售給國網(wǎng)和阿曼石油公司。

　　國際公司合作部負(fù)責(zé)人程夢蓉坦言，電網(wǎng)資產(chǎn)是事關(guān)國家安全的戰(zhàn)略資產(chǎn)。如果沒有歐債危機(jī)等因素，這些國家不會(huì)輕易把電網(wǎng)資產(chǎn)出售給同業(yè)的國際投資者。

　　意大利、澳洲等項(xiàng)目情況均類似，都是原有的股權(quán)持有者出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，或急于抽身變現(xiàn)，國際公司隨即介入其中。

　　國際公司總經(jīng)理朱光超在接受記者采訪時(shí)表示，國際公司作為一個(gè)企業(yè)主體出海，絕不會(huì)“為了走出去而走出去”。八年間，國際公司看過的項(xiàng)目上百個(gè)，大部分因?yàn)橘Y產(chǎn)質(zhì)量、價(jià)格和所在國政策等方面條件不合適，最終放棄。

　　國際公司主要從三個(gè)維度篩選項(xiàng)目。首要條件是資產(chǎn)類型，投資類型為重要的、受監(jiān)管的能源電力資產(chǎn)。這些資產(chǎn)都是監(jiān)管性資產(chǎn)，受當(dāng)?shù)乇O(jiān)管政策、市場環(huán)境影響較大。

　　國際公司會(huì)盡量選擇政局穩(wěn)定、政策透明、市場環(huán)境成熟的目標(biāo)國家，保證投資回報(bào)穩(wěn)定，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。“項(xiàng)目所在國的市場環(huán)境，是我們第一個(gè)要考慮的因素”，朱光超稱。

　　第二個(gè)維度是資產(chǎn)質(zhì)量。在并購之前，國網(wǎng)會(huì)派駐人員進(jìn)行詳細(xì)的盡職調(diào)查，堅(jiān)決回避質(zhì)量不佳、風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目。

　　第三個(gè)維度是戰(zhàn)略協(xié)同性。在項(xiàng)目選擇上，國際公司是看是否能最大化發(fā)揮國網(wǎng)系統(tǒng)的經(jīng)驗(yàn)與優(yōu)勢，是否有利于帶動(dòng)中國電工裝備、電力工程、技術(shù)咨詢等領(lǐng)域企業(yè)開拓市場。

　　經(jīng)過三個(gè)維度的考察，國際公司遴選出優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，加上電網(wǎng)資產(chǎn)本身的穩(wěn)定性，國際公司基本可以將海外投資的風(fēng)險(xiǎn)降至最低。候選名單列出之后，國際公司再進(jìn)行進(jìn)一步的盡職調(diào)查，確定最終的收購對象。