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LED企業(yè)長方照明近9倍的估值溢價遭質(zhì)疑 到底誰在說謊?

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2014-10-09     來源:[標簽:出處]     作者:[標簽:作者]     瀏覽次數(shù):31
核心提示:
網(wǎng)訊 長方照明于6月份發(fā)布了增發(fā)股份收購資產(chǎn)報告書,計劃以12.31元的價格定向發(fā)行3645.82萬股股份,外加7920萬元現(xiàn)金收購康銘盛60%股權(quán),總對價高達5.28億元,這就意味著康銘盛的全部股權(quán)價值高達8.8億元,而截止到今年3月末康銘盛的凈資產(chǎn)還不足1億元,則長方照明的此項收購的資產(chǎn)溢價水平將高達約9倍。

  而讓上市公司為之付出巨額對價的康銘盛公司的質(zhì)量和經(jīng)營業(yè)績又如何呢?是否能夠配得上近9倍的估值溢價呢?首先引人關(guān)注的是,根據(jù)收購報告書披露的經(jīng)營數(shù)據(jù),康銘盛在過往的兩年及一期的產(chǎn)能利用率非常低,其中2012年和2013年均不足75%,而今年第一季度的產(chǎn)能利用率更是只有40.67%,利用水平尚不足一半。

  根據(jù)國家統(tǒng)計局調(diào)查,2013年上半年中國工業(yè)產(chǎn)能利用率為78%,創(chuàng)下了2009年4季度以來的最低點。另據(jù)《國務(wù)院關(guān)于化解產(chǎn)能過剩矛盾的指導(dǎo)意見》稱,近年來主要產(chǎn)能過剩行業(yè)的產(chǎn)能利用率基本在70%至75%之間,2012年中國的鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃、船舶產(chǎn)能利用率分別僅為72%、73.7%、71.9%、73.1%和75%。

  這也就意味著,康銘盛2012年和2013年的產(chǎn)能利用水平,甚至與公認的存在嚴重產(chǎn)能過剩、去產(chǎn)能壓力巨大的五大行業(yè)基本相當,而且到今年1季度中,康銘盛的產(chǎn)能力利用率更是遠遠不及這五大產(chǎn)能過剩行業(yè)的整體水平。但從這一數(shù)據(jù)來看,康銘盛面對的主要問題應(yīng)當是如何壓縮產(chǎn)能、降低固定經(jīng)營成本,而非是進一步擴張規(guī)模。

  對于這樣一家存在著嚴重產(chǎn)能過剩的公司,長方照明卻付出了9倍于賬面凈資產(chǎn)的估值,這合理嗎?

  更加耐人尋味的是,康銘盛今年1季度的產(chǎn)能為1900萬支,簡單折算全年就是7600萬支的生產(chǎn)能力,這相比2013年的5100萬支生產(chǎn)能力出現(xiàn)了大幅提升;而同期該公司的實際生產(chǎn)需求僅為772.68萬支,折算全年僅為3090.72萬支,以2013年康銘盛的已有產(chǎn)能,足以滿足其生產(chǎn)需求了,又為何大肆擴張新增產(chǎn)能?

  與此同時,作為生產(chǎn)型企業(yè)的康銘盛,其所擁有固定資產(chǎn)-機器設(shè)備的數(shù)量,直接對應(yīng)并制約著該公司的產(chǎn)能。而從財務(wù)數(shù)據(jù)來看,該公司在今年1季度末的固定資產(chǎn)-機器設(shè)備原值為4397.01萬元,相比2013年末時的4493.39萬元不僅沒有增加,相反卻還出現(xiàn)了下降;但同期該公司的產(chǎn)品產(chǎn)能卻從每年5100萬支飆升到每年7600萬支,這符合正常的經(jīng)營邏輯嗎?

  這些問題都是在康銘盛經(jīng)營信息中,破耐人尋味之處,然而這還并非是該公司存在的唯一疑點,該公司在購銷數(shù)據(jù)方面的問題才更加值得關(guān)注。

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