顏安生：港股需要引進(jìn)斷路器機(jī)制

港交所行政總裁李小加近日在其網(wǎng)志指出，由于計(jì)算機(jī)應(yīng)用的普及，幾乎改變了包括港交所在內(nèi)的所有股票市場(chǎng)的交易方式，股票交易普遍通過設(shè)定于計(jì)算機(jī)之中的交易軟件來自動(dòng)完成。然而，交易計(jì)算機(jī)化也存在引發(fā)錯(cuò)價(jià)盤交易的潛在風(fēng)險(xiǎn)，一旦錯(cuò)盤交易出現(xiàn)將造成股市出現(xiàn)過度反應(yīng)，并危及市場(chǎng)秩序，嚴(yán)重者甚至還會(huì)影響到市場(chǎng)信心。為了杜絕錯(cuò)盤交易的出現(xiàn)，港股市場(chǎng)或需要探討引入「斷路器」機(jī)制。所謂「斷路器」機(jī)制是價(jià)格在極短時(shí)間內(nèi)突然出現(xiàn)極端波幅以至超過某一預(yù)設(shè)幅度，從而觸發(fā)有關(guān)證券或證券組別、甚至整個(gè)市場(chǎng)的交易暫停的機(jī)制，目的是給予市場(chǎng)冷靜思考的機(jī)會(huì)，避免因?yàn)槌绦蝈e(cuò)誤或?yàn)觚堉噶畹确腔�本面因素，造成的價(jià)格波動(dòng)引發(fā)恐慌性反應(yīng)。

錯(cuò)盤交易時(shí)有發(fā)生

事 實(shí)上，近年來，世界各主要股票市場(chǎng)因計(jì)算機(jī)交易而引發(fā)的錯(cuò)盤交易和烏龍盤事件時(shí)有發(fā)生，甚至有不法分子利用計(jì)算機(jī)交易的漏洞進(jìn)行造市，引發(fā)股票市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，給普通投資者帶來巨大損失，從而嚴(yán)重影響到投資者投資股票市場(chǎng)的信心和意欲。令香港投資者記憶猶新的「烏龍盤」事件是去年8月16日在內(nèi)地A股市場(chǎng)發(fā)生的光大證券「烏龍盤」事件，該烏龍盤事件震撼中港兩地股市，這一天，上證綜合指數(shù)在兩分點(diǎn)內(nèi)急升5.9%，但最終卻以報(bào)跌收?qǐng)�；受A股牽引，港股也出現(xiàn)了起伏較大的波動(dòng)，在光大證券「烏龍盤」出現(xiàn)的當(dāng)天，從內(nèi)地市場(chǎng)傳來的消息滿天飛，譬如，為振興內(nèi)地股市國(guó)家金融機(jī)構(gòu)開始集體入市；外資看好中國(guó)內(nèi)地股市大舉進(jìn)軍A股；內(nèi)地經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升A股將迎來大牛市；人行將調(diào)降準(zhǔn)備金率放松銀根，等等。受這 一系列利好消息促動(dòng)，不少香港投資者追逐上漲的中資概念股，誰(shuí)知在落盤之后還沒來得及高興，就傳出了光大證券「烏龍盤」的消息，股市隨即轉(zhuǎn)跌，而之前紛紛跟進(jìn)看漲的投資者個(gè)個(gè)虧損纍纍。

其實(shí)，香港股票市場(chǎng)也曾出現(xiàn)過錯(cuò)盤交易事件，只不過影響面和破壞程度沒有光大「烏龍盤」來得那么大，也正因?yàn)槿绱�，人們一直以為香港的防范措施做得好。事�?shí)上，一直以來，面對(duì)外圍的錯(cuò)盤交易事件及烏龍盤的出現(xiàn)，港交所負(fù)責(zé)人總是信心滿滿，但從此次李小加發(fā)表的網(wǎng)志文章來看，港交所對(duì)防范錯(cuò)盤和烏龍盤的發(fā)生其實(shí)底氣不足，否則李小加不會(huì)貿(mào)然提出「斷路器」機(jī)制，相信之前那些負(fù)責(zé)人的喊話主要是為了穩(wěn)定市場(chǎng)信心，而他們的心里很清楚，誰(shuí)也保證不了香港不會(huì)出現(xiàn)更大的錯(cuò)盤交易事件。

助保 護(hù)投資者利益

為了穩(wěn)定香港資本市場(chǎng)交易的正常秩序，促進(jìn)香港股市的健康發(fā)展，有效保護(hù)普通投資者的利益，更為了提升香港股市的吸引力，凡是外圍成功的經(jīng)驗(yàn)香港都可以進(jìn)行借鑒和參考。如果「斷路器」機(jī)制在內(nèi)地實(shí)施得非常成功，并且對(duì)香港股票市場(chǎng)有重要示范意義，那么，香港為什么不可以學(xué)習(xí)和引進(jìn)呢？何況「斷路器」機(jī)制的發(fā)明者是美國(guó)華爾街。應(yīng)該說明的是，內(nèi)地股市建立的時(shí)間雖然不長(zhǎng)，但發(fā)展卻極為迅速，雖然總體制度建設(shè)上存在諸多不完善之處，但在不少方面仍有其獨(dú)特和先進(jìn)的做法，尤其在新信息技術(shù)的應(yīng)用方面，內(nèi)地A股市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施要先進(jìn)過香港，不要因?yàn)閮?nèi)地A股市場(chǎng)時(shí)間短、問題多而全盤否定其優(yōu)點(diǎn)和先進(jìn)性，更不能帶粲猩眼鏡認(rèn)為，香港只能學(xué)歐美而不能學(xué)內(nèi)地。

2014 年新年伊始，新加坡交易所宣布，為了給證券市場(chǎng)提供更多的保護(hù)措施，將于2月24日起開始實(shí)行「動(dòng)態(tài)斷路器機(jī)制」。該機(jī)制初期將只覆蓋市場(chǎng)上的部分股票，但新交所打算日后把這個(gè)機(jī)制運(yùn)用到所有的股票。目前計(jì)劃先實(shí)施于海峽時(shí)報(bào)指數(shù)和摩根士丹利新加坡指數(shù)的指數(shù)股以及所有股價(jià)在0.50新元或者以上的股票、單位信托和掛牌基金等，覆蓋股市約80%的交易總值。新加坡的這一做法是不是能夠給港交所一個(gè)啟示呢？