3D打印:泡沫化疑云揮之不去

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2014-10-19     來源:[標簽:出處]     作者:[標簽:作者]     瀏覽次數(shù):102
核心提示:

3D打印技術(shù)在海外并非十分新潮的概念,其在國外最早出現(xiàn)在上世紀90年代初期。然而,國內(nèi)投資者接觸此類概念,卻是近一兩年的事情,尤其是進入2013年以來,隨著投資者對海外新技術(shù)新材料炒作熱情的不斷升溫,國內(nèi)對3D打印技術(shù)的熱捧更是不遺余力。A股市場上以中航重機、大族激光、華中數(shù)控等為代表的相關(guān)概念股均出現(xiàn)大幅上漲。 

然而,在大洋彼岸的美國市場上,由于近期市場對3D打印技術(shù)質(zhì)疑之聲不斷,美股中的兩只3D龍頭股在經(jīng)歷了近一年多來令人瞠目的暴漲之后,出現(xiàn)了深幅回調(diào)。相關(guān)公司股價暴漲暴跌,也折射出3D打印技術(shù)雖具有誘人的應用和盈利前景,但市場的過度炒作可能已經(jīng)埋下了“泡沫”化的行業(yè)隱患。 

行業(yè)“錢”景誘人 

通常來說,傳統(tǒng)制造技術(shù)是“減材制造技術(shù)”,3D打印卻是反其道行之的“增材制造技術(shù)”。與傳統(tǒng)的去除材料加工技術(shù)不同,3D打印將多維制造變?yōu)楹唵蔚挠上轮辽系亩S疊加,從而大大降低了設計與制造的復雜度。同時,3D打印還可以制造傳統(tǒng)方式無法加工的奇異結(jié)構(gòu)。英國《經(jīng)濟學人》雜志曾刊文認為,3D打印技術(shù)將與其他數(shù)字化生產(chǎn)模式一起,推動第三次工業(yè)革命的實現(xiàn),并將3D打印技術(shù)看作是“第三次工業(yè)革命最具標志性的生產(chǎn)工具”。

與傳統(tǒng)方式相比,“增材制造技術(shù)”擁有許多優(yōu)勢。由于不需要生產(chǎn)線,它降低了生產(chǎn)成本,也極大地減少了材料的浪費,用料甚至只有原來的十分之一。同時,它還能夠制造特殊形狀的物品,尤其適合動力裝備、航空航天、汽車等高端產(chǎn)品上關(guān)鍵零部件的制造。該技術(shù)使單個物品的制造更為便宜快捷。

美國知名投資網(wǎng)站Seekingalpha的分析文章也指出,3D打印的工業(yè)應用已經(jīng)初步實現(xiàn),零部件替代生產(chǎn)和原型模型構(gòu)建是目前消費市場上兩個最主要的應用途徑。正是這種3D打印技術(shù)邁入消費市場,使得投資者嗅到了該技術(shù)的廣闊“錢景”。 

據(jù)長期跟蹤3D打印技術(shù)的沃勒斯合伙公司(Wohlers Associates)預測,3D打印行業(yè)過去的復合年均增速高達26%。在其2012年的報告中,預測到2019年,該行業(yè)將達到37億美元的規(guī)模,復合年均增速達17%。而另有預測報告稱2020年該行業(yè)規(guī);蜻_52億美元。

目前,全球具有規(guī)模的3D打印機生產(chǎn)企業(yè)主要有兩家美國公司,一是在紐交所上市的3D系統(tǒng)公司,再就是在納斯達克上市的Stratsys公司。前者是一家三維立體打印機生產(chǎn)商,能夠用塑料、樹脂和金屬等材料直接打印各類產(chǎn)品。2011年從納斯達克轉(zhuǎn)到紐交所上市。后者則是基于FDM(Fused Deposition Modeling,熔融沉積成型)技術(shù)的直接數(shù)字制造系統(tǒng)與工程材料快速原型系統(tǒng)生產(chǎn)制造商。

質(zhì)疑聲四起

不過,在市場對3D打印光明前景的憧憬中,分析人士也指出了3D打印概念背后的“泡沫化”隱憂——產(chǎn)業(yè)“錢”景被夸大。早有分析指出,股價一年上漲近3倍的3D系統(tǒng)公司只是一個被“過分鼓吹的泡沫”,該公司存在著夸大財務數(shù)據(jù)、研發(fā)投入不足以及現(xiàn)金流缺乏等問題。在技術(shù)應用和推廣層面上,目前主要以塑料為材料的打印技術(shù)也限制了該技術(shù)的推廣及應用范圍。

今年2月14日,做空機構(gòu)美國香櫞公司發(fā)布了針對美國3D打印龍頭公司3D系統(tǒng)公司的報告。香櫞在報告中指出,3D系統(tǒng)公司通過自己的鼓吹以及某些財經(jīng)資訊網(wǎng)站的搖旗吶喊,故意夸大3D打印技術(shù)的發(fā)展程度,導致3D打印機廠商股價出現(xiàn)嚴重泡沫,稱“3D打印概念股的表現(xiàn)完全不符合現(xiàn)實,而3D系統(tǒng)公司尤為明顯。”

報告對3D系統(tǒng)公司為波音公司F-18戰(zhàn)機提供零部件的說法提出了質(zhì)疑。香櫞稱,3D系統(tǒng)公司目前未能向波音公司提供任何金屬零部件,也未能因此而獲得任何收入。而對于3D系統(tǒng)公司CEO所稱的“公司打印機生產(chǎn)的大約90個不同的零件安裝在F-18戰(zhàn)斗機上”,報告認為實際上是一家名為RMB Products的公司從二級市場上(并非直接從3D系統(tǒng)公司)購買了3D系統(tǒng)公司的打印機產(chǎn)品,在經(jīng)過改裝后,為F-18戰(zhàn)機提供了零件。而數(shù)年來RMB公司與3D系統(tǒng)公司根本沒有業(yè)務往來。

3D系統(tǒng)公司近年來之所以有較大規(guī)模的發(fā)展,很大程度上依靠了其持續(xù)推行的行業(yè)并購戰(zhàn)略。自2008年以來,3D系統(tǒng)公司總共投入3億多美元進行了30多項收購,這些收購目標大多都是些成長性較差的小型軟件、硬件和服務公司,部分公司已經(jīng)處于破產(chǎn)邊緣。獨立投資分析師Georgi Dimitrov日前發(fā)表了題為《3D系統(tǒng)公司:發(fā)人深省的現(xiàn)實》的報告,用詳盡的數(shù)據(jù)分析了3D系統(tǒng)公司通過大規(guī)模收購而實現(xiàn)增長的戰(zhàn)略,并指出其財務缺陷,認為隨著收購對象接近枯竭,這一模式不具備可持續(xù)性。

香櫞公司的看空報告,僅是近年來3D系統(tǒng)公司屢遭看空的眾多報告之一。早在去年10月,研究機構(gòu)Gray Wolf Research發(fā)表文章稱,在對3D系統(tǒng)公司的財務業(yè)績進行詳細調(diào)查后,他們認為公司過去12個月的有效收入增長被夸大了約100%,公司并沒有產(chǎn)生顯著的現(xiàn)金流,公司在前兩年的收購戰(zhàn)略未能在實質(zhì)上改變企業(yè)前景。文章同樣指出了3D系統(tǒng)公司存在研發(fā)投入不足,落后于競爭對手并且正在喪失顯著的市場份額。去年11月,資深交易員道格拉斯·豪斯在Seekingalpha網(wǎng)站上也發(fā)表了關(guān)于3D系統(tǒng)公司的負面報道,并引述Gray Wolf Research的觀點看空3D系統(tǒng)公司。

從公司基本面來看,美國的兩家公司也的確存在估值過高的泡沫化傾向。最新公布的去年四季報顯示,3D系統(tǒng)公司2012年每股收益1.25美元,Stratsys公司2012年每股收益1.49美元,以今年的股價高點計算,兩只股票的市盈率均高達60倍左右,遠遠超過美股平均15倍左右的市盈率。

股價暴漲后現(xiàn)暴跌

過去的一年多時間中,誘人的產(chǎn)業(yè)盈利前景使得3

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