電力設備與新能源行業(yè)：四季度積極因素增多

　　需求端仍整體萎靡,但分化明顯。根據(jù)中電聯(lián)統(tǒng)計,2012年1-8月,電網(wǎng)基本建設投資累計完成額為1934.2億元,同比增長5.1%;從基建  新增變電容量、新增輸電線路、招標數(shù)據(jù)等均可驗證220KV及以下電壓等級仍是電網(wǎng)建設的重點內(nèi)容。1-8月,電源累計完成投資1987億元,同比下降5.3%,增速同比降低12個百分點;其中清潔能源占電源投資的71.92%,雖然今年以來電源投資向清潔能源傾斜,但需求與供給的錯位以及項目建設進度低于預期是制約其業(yè)績改善的最大阻力。

　　四季度展望:積極因素較多。(1)國網(wǎng)系整合開啟。國網(wǎng)系旗下上市公司的資產(chǎn)重組,有利于戰(zhàn)略與業(yè)務的明晰,盈利能力與管理效率將大幅改善。(2)特高壓交流獲批加快。這次特高壓交流項目加快的背景是國務院、能源局等對特高壓技術的充分肯定,以及特高壓技術與設備的不斷成熟。(3)一次高壓設備業(yè)績開始改善。一方面招標價格提升、原材料價格下降,另一方面特高壓的加快建設將對一次高壓設備帶來需求的顯著改善,從業(yè)績增長角度看,2013年一次高壓設備業(yè)績增幅將很可觀。(4)配網(wǎng)與智能電網(wǎng)需求持續(xù)高增長。220KV及以上投資比重大幅降低,而110KV及以下配網(wǎng)投資的大幅增長,成就了中低壓一次設備的持續(xù)高景氣;變電站智能化率不斷提升,絕對量需求大幅提升;配電自動化試點范圍擴大,導致控制保護類設備收入大幅增長。

　　投資策略:從估值來看,目前電力設備PE為23.7倍,不具備估值優(yōu)勢,而且三季報仍存在業(yè)績風險,維持四季度“中性”評級。但考慮到特高壓加快審批的預期,特高壓一次設備的業(yè)績未來可能有驚喜(如平高電氣（600312）);國網(wǎng)整合與智能電網(wǎng)的加快建設,帶來相關公司訂單與盈利能力的大幅提升(如置信電氣（600517）、國電南瑞（600406）、許繼電氣（000400）);配網(wǎng)投入的持續(xù)加大,行業(yè)龍頭業(yè)績持續(xù)高增長(如森源電氣（002358）)。