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核心提示：
事項(xiàng):昨晚公司發(fā)布年報(bào),報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.50億元,同比增長(zhǎng)48.18%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.61億元,同比增長(zhǎng)61.5%;歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤(rùn)為1.39億元,同比增長(zhǎng)61.23%;向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元,同時(shí)向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。對(duì)此我們有以下點(diǎn)評(píng):
受益于新項(xiàng)目投產(chǎn),低壓電器檢測(cè)收入增速快于高壓:
報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)低壓電器檢測(cè)營(yíng)業(yè)收入1.48億元,較上年同期增長(zhǎng)了68.51%。主要基于公司低壓大電流接通分?jǐn)嗄芰υ囼?yàn)系統(tǒng)項(xiàng)目于2012年3月投產(chǎn)后,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5,063.48萬(wàn)元,占公司低壓電器檢測(cè)總收入的34.16%;
公司實(shí)現(xiàn)高壓電器檢測(cè)營(yíng)業(yè)收入2億元,較上年同期增長(zhǎng)了37.21%,高壓電器檢測(cè)收入占公司整體營(yíng)業(yè)收入的57.30%,較上年同期占比下降了4.58個(gè)百分點(diǎn)。公司高壓、低壓檢測(cè)項(xiàng)目同步快速增長(zhǎng),推升公司業(yè)績(jī)。
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、預(yù)收賬款同比高增長(zhǎng):
2012年,公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較去年同期數(shù)增加了1.64億元,增長(zhǎng)了164.17%。其中現(xiàn)金流入方面,較上年增加了1.76億元,主要因公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng),收到的檢測(cè)費(fèi)用等比去年同期增長(zhǎng)了82.60%。而現(xiàn)金流出方面,僅較去年增加了1,190.63萬(wàn)元。2012年,公司投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~為-5.5億元,支出比去年同期增長(zhǎng)了14.18%,主要是本期公司為項(xiàng)目建設(shè)購(gòu)置的設(shè)備及基建投入等增加5,249.64萬(wàn)元。公司維持了不錯(cuò)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。
期末公司的預(yù)收賬款為5555.3萬(wàn),同比增長(zhǎng)154.19%,季度環(huán)比增長(zhǎng)15.97%。
公司的一季度的業(yè)績(jī)預(yù)告稱,預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15%~40%。根據(jù)預(yù)收賬款情況,我們認(rèn)為公司一季度凈利應(yīng)接近預(yù)告上限。
轉(zhuǎn)固導(dǎo)致高折舊費(fèi)用,已被收入高增長(zhǎng)所消化:
報(bào)告期末,公司固定資產(chǎn)、在建工程和工程物資總額達(dá)17.64億,比年初增長(zhǎng)了39.11%。2011年公司的折舊費(fèi)用為2,932.90萬(wàn)元;2012年公司的折舊費(fèi)用為5,852.75萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)99.56%。我們認(rèn)為,未來(lái)隨著各建設(shè)項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn),公司的試驗(yàn)?zāi)芰⒅鸩皆鰪?qiáng),各建設(shè)項(xiàng)目將帶來(lái)公司檢測(cè)業(yè)務(wù)收入的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng),未來(lái)新增折舊能夠被持續(xù)增長(zhǎng)的檢測(cè)業(yè)務(wù)收入所消化。
強(qiáng)烈推薦,目標(biāo)價(jià)32.7元
預(yù)測(cè)13-14年EPS分別為1.09和1.57元,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)32.7元,對(duì)應(yīng)13年30倍市盈率。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
新增固定資產(chǎn)折舊造成未來(lái)盈利下滑的風(fēng)險(xiǎn);公司高壓檢測(cè)市場(chǎng)拓展不力。
受益于新項(xiàng)目投產(chǎn),低壓電器檢測(cè)收入增速快于高壓:
報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)低壓電器檢測(cè)營(yíng)業(yè)收入1.48億元,較上年同期增長(zhǎng)了68.51%。主要基于公司低壓大電流接通分?jǐn)嗄芰υ囼?yàn)系統(tǒng)項(xiàng)目于2012年3月投產(chǎn)后,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5,063.48萬(wàn)元,占公司低壓電器檢測(cè)總收入的34.16%;
公司實(shí)現(xiàn)高壓電器檢測(cè)營(yíng)業(yè)收入2億元,較上年同期增長(zhǎng)了37.21%,高壓電器檢測(cè)收入占公司整體營(yíng)業(yè)收入的57.30%,較上年同期占比下降了4.58個(gè)百分點(diǎn)。公司高壓、低壓檢測(cè)項(xiàng)目同步快速增長(zhǎng),推升公司業(yè)績(jī)。
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、預(yù)收賬款同比高增長(zhǎng):
2012年,公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較去年同期數(shù)增加了1.64億元,增長(zhǎng)了164.17%。其中現(xiàn)金流入方面,較上年增加了1.76億元,主要因公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng),收到的檢測(cè)費(fèi)用等比去年同期增長(zhǎng)了82.60%。而現(xiàn)金流出方面,僅較去年增加了1,190.63萬(wàn)元。2012年,公司投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~為-5.5億元,支出比去年同期增長(zhǎng)了14.18%,主要是本期公司為項(xiàng)目建設(shè)購(gòu)置的設(shè)備及基建投入等增加5,249.64萬(wàn)元。公司維持了不錯(cuò)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。
期末公司的預(yù)收賬款為5555.3萬(wàn),同比增長(zhǎng)154.19%,季度環(huán)比增長(zhǎng)15.97%。
公司的一季度的業(yè)績(jī)預(yù)告稱,預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15%~40%。根據(jù)預(yù)收賬款情況,我們認(rèn)為公司一季度凈利應(yīng)接近預(yù)告上限。
轉(zhuǎn)固導(dǎo)致高折舊費(fèi)用,已被收入高增長(zhǎng)所消化:
報(bào)告期末,公司固定資產(chǎn)、在建工程和工程物資總額達(dá)17.64億,比年初增長(zhǎng)了39.11%。2011年公司的折舊費(fèi)用為2,932.90萬(wàn)元;2012年公司的折舊費(fèi)用為5,852.75萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)99.56%。我們認(rèn)為,未來(lái)隨著各建設(shè)項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn),公司的試驗(yàn)?zāi)芰⒅鸩皆鰪?qiáng),各建設(shè)項(xiàng)目將帶來(lái)公司檢測(cè)業(yè)務(wù)收入的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng),未來(lái)新增折舊能夠被持續(xù)增長(zhǎng)的檢測(cè)業(yè)務(wù)收入所消化。
強(qiáng)烈推薦,目標(biāo)價(jià)32.7元
預(yù)測(cè)13-14年EPS分別為1.09和1.57元,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)32.7元,對(duì)應(yīng)13年30倍市盈率。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
新增固定資產(chǎn)折舊造成未來(lái)盈利下滑的風(fēng)險(xiǎn);公司高壓檢測(cè)市場(chǎng)拓展不力。
