金風(fēng)科技:風(fēng)電行業(yè)轉(zhuǎn)暖,龍頭地位再現(xiàn)

風(fēng)電業(yè)開始轉(zhuǎn)暖,復(fù)蘇在望。2013年初全國能源工作會議確定全年風(fēng)電新增裝機達(dá)到18GW,新增裝機同比增長38.5%。同時,國家能源局集中批復(fù)了第三批總計28.73GW的風(fēng)電項目,新項目有助于13年的新項目的招標(biāo)建設(shè)。并且一季度新增招標(biāo)規(guī)模3.8GW,同比增長74%;二季度新增招標(biāo)規(guī)模達(dá)4.1GW,同比增長86%。上半年總計招標(biāo)近8GW,同比增長幅度高達(dá)80%。從批復(fù)和招標(biāo)規(guī)�？�,行業(yè)正步入復(fù)蘇通道。2013年風(fēng)電或?qū)⒂瓉硇乱惠喸鲩L時期,預(yù)計2013年新增裝機約15GW,同比增長15%左右。

市場競爭優(yōu)勢突出。2012年公司新增裝機市場份額達(dá)19.5%,較第二位國電聯(lián)合動力高出近4個百分點。累計裝機份額20.2%,比第二位的華銳風(fēng)電高出1.4個百分點,較2011年有所擴(kuò)大。另外公司是潮間帶風(fēng)機的最大供應(yīng)商,幾乎壟斷該細(xì)分市場,有效地避開了近海風(fēng)機的競爭對手。2012年公司潮間帶裝機達(dá)103MW,占潮間帶裝機總量的90%以上,市場競爭力極具優(yōu)勢。

訂單飽滿,盈利開始逐漸好轉(zhuǎn)。上半年公司待執(zhí)行訂單環(huán)比2012年全年增長達(dá)11.4%。且在新增招標(biāo)中,公司中標(biāo)超過3GW,環(huán)比2012年增長達(dá)40.7%,占風(fēng)機行業(yè)總招標(biāo)規(guī)模的約38%,潛在的訂單飽滿。受益于收入的回升和成本的下降,提升了盈利空間。上半年公司毛利率達(dá)18.9%,同比上升5個百分點,環(huán)比上升1個百分點,提升較快。

給予“推薦”評級。我們預(yù)計公司2013-2015每股收益分別為每股收益分別為0.15元、0.25元和0.3元,對應(yīng)的估值分別為43.6倍、25.2倍和21.3倍。盡管2013年估值仍偏高,但我們看好行業(yè)回暖和公司業(yè)績(特別是14年)的大幅提升,我們上調(diào)至“推薦”評級。