此次增發(fā)融資將補(bǔ)充公司營運(yùn)資金,且大股東商社集團(tuán)以現(xiàn)金全額認(rèn)購增發(fā)股票,明確了大股東對(duì)公司的發(fā)展充滿信心。增持,看好公司激勵(lì)改善推動(dòng)的利潤率提升空間。
事件:
公司2012年12月 18日晚公告《非公開發(fā)行股票預(yù)案》:本次非公開發(fā)行股票數(shù)量為3244.29 萬股,公司控股股東重慶商社(集團(tuán))有限公司擬以現(xiàn)金全額認(rèn)購。
發(fā)行價(jià)格為19.00 元/股,不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20 個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的90%,即18.50 元/股(定價(jià)基準(zhǔn)日前20 個(gè)交易日股票交易均價(jià)=定價(jià)基準(zhǔn)日前20 個(gè)交易日股票交易總額/定價(jià)基準(zhǔn)日前20 個(gè)交易日股票交易總量)。
本次募集資金總額為61641.52 萬元,扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充公司營運(yùn)資金。
根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定,本次發(fā)行尚需重慶市國資委批準(zhǔn)、公司股東大會(huì)審議通過和中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。
評(píng)論:
大股東商社集團(tuán)以現(xiàn)金全額認(rèn)購增發(fā)股票,明確了大股東對(duì)公司的發(fā)展充滿信心。公司控股股東商社集團(tuán)愿意以現(xiàn)金全額認(rèn)購本次非公開發(fā)行的股票,支持本次發(fā)行的順利實(shí)施,推動(dòng)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展。
大股東商社集團(tuán)提高了控股比例:本次發(fā)行前,公司總股本為37309 萬股,其中,商社集團(tuán)持有總股本的45.44%,是公司控股股東;重慶華貿(mào)持有1.61%股權(quán)。重慶市國資委通過商社集團(tuán)和重慶華貿(mào)間接控制公司47.05%股權(quán),是公司實(shí)際控制人。本次非公開發(fā)行股票數(shù)量為3244 萬股,公司控股股東商社集團(tuán)擬以現(xiàn)金全額認(rèn)購。本次發(fā)行后,公司的總股本為40554 萬股,商社集團(tuán)持股比例為49.80%,仍為公司控股股東。承諾此次認(rèn)購的股份自本次發(fā)行結(jié)束之日起36 個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。
此次增發(fā)融資將補(bǔ)充公司營運(yùn)資金,有利于公司積極擴(kuò)張發(fā)展:
截至2012 年9 月30 日,公司的流動(dòng)資產(chǎn)余額為70.42 億元、流動(dòng)負(fù)債余額為67.81 億元,即公司的營運(yùn)資金余額僅為2.61 億元,在滿足公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)資金的需求以后,難以滿足公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)營運(yùn)資金的需求,因此,需要通過本次發(fā)行補(bǔ)充公司營運(yùn)資金,推動(dòng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展
截至2012 年9 月30 日,公司合并報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債率為68.49%。本次募集資金到位后,公司資產(chǎn)負(fù)債率將有所降低,公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)將更趨合理。
節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用:假設(shè)2013 年資金到賬,按照年貸款利率6%,將節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)用3600 萬元,增加營運(yùn)資金有利于擴(kuò)張發(fā)展:截至2012 年9 月30 日,公司已開業(yè)商場(chǎng)、門店278 家,經(jīng)營面積156萬平方米,經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)分布于重慶市、四川省和貴州省等地。根據(jù)公司計(jì)劃,到2015 年末,公司已開業(yè)商場(chǎng)、門店經(jīng)營面積合計(jì)將達(dá)到約220 萬平方米,即面積增長40%;公司還將積極培育購物中心等業(yè)態(tài),通過進(jìn)一步提升消費(fèi)者購物體驗(yàn),增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力。
在本輪消費(fèi)增速放緩的過程中,重百作為重慶地區(qū)的商業(yè)零售龍頭企業(yè)保持了相對(duì)較快增速。我們判斷,未來重慶的消費(fèi)增速仍會(huì)繼續(xù)領(lǐng)先,主要重慶市城鎮(zhèn)化還在進(jìn)行中,隨著城市規(guī)模不斷擴(kuò)大,城鎮(zhèn)人口不斷增多;還將受益產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到中西部。重慶市的零售企業(yè)有望從中獲益。
2010 年重組完成后,公司高管已經(jīng)在2011 年初全部到位,但是下屬事業(yè)部的整合仍在進(jìn)行。整合難度較大,因此整合所用的時(shí)間比預(yù)期的要長。短期來看,2012 年由于整合還未完成,激勵(lì)機(jī)制未改善,公司的業(yè)績?cè)鲩L保持穩(wěn)健可期,但是很難超預(yù)期。預(yù)期2013 年整合完成后,業(yè)績將有提升,提升主要源于——規(guī)模效應(yīng)、供應(yīng)鏈整合和激勵(lì)機(jī)制完善。
盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí):
不考慮增發(fā),預(yù)計(jì)2012-2014 年每股基本收益1.86 元、2.23 元、2.65 元,凈利潤增速15%、20%、19%。
如果增發(fā)預(yù)案通過,考慮增發(fā)股本增加,預(yù)計(jì)2013 年每股收益2.09、2.48 元,凈利潤增速22%、18%。
公司停牌時(shí)(12 月11-18 日),上證指數(shù)及商業(yè)零售板塊上漲3.7%、3%,存在補(bǔ)漲空間;此次增發(fā)大股東現(xiàn)金認(rèn)購,明確發(fā)展信心,我們認(rèn)為此次增發(fā)利好公司發(fā)展并明確股價(jià)底部,公司現(xiàn)階段估值按照2012年業(yè)績12 倍PE,與百貨行業(yè)平均14 倍PE 有差距,我們認(rèn)為也存在16%的修復(fù)空間。
參考2013 年增發(fā)后EPS 給予PE18x,一年目標(biāo)價(jià)37 元,維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn):增發(fā)預(yù)案仍需審批;整合進(jìn)度慢于預(yù)期,短期內(nèi)協(xié)同效應(yīng)難以體現(xiàn);治理結(jié)構(gòu)仍得不到將改善制約盈利能力提升;區(qū)域內(nèi)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加。粚(duì)外擴(kuò)張空間有限。