通脹不足慮

　　從7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，短期內(nèi)通脹不足慮，政策應(yīng)按照既定的方針辦。而在經(jīng)濟(jì)增長的同時，應(yīng)不失時機(jī)地推進(jìn)有關(guān)領(lǐng)域的改革。
　　7月信貸增量僅有3000多億元，環(huán)比下降77％，似乎央行的“動態(tài)微調(diào)”已開始了。考慮到上半年適度寬松的貨幣政策實(shí)際上演變成了極度寬松，人們對收緊的擔(dān)心似乎是有道理的。
　　但筆者認(rèn)為，正如年初以來多次強(qiáng)調(diào)的那樣，積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策應(yīng)該保持不變。
　　從7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，CPI環(huán)比持平，可以預(yù)期第四季度將轉(zhuǎn)正，可是通脹不會出現(xiàn)，大幅度的通脹更是不太可能。
　　一個有意思的事情是，本月開始，因?yàn)樨?cái)政部、國家稅務(wù)局決定提高白酒類產(chǎn)品的消費(fèi)稅稅率，白酒價格有所上升，幾大名酒誓言提價。白酒在現(xiàn)行CPI里是個重要角色，白酒漲價，自然會拉高CPI，并進(jìn)一步給人們通脹來臨的提示。但是，白酒提價不過是一時的小插曲。因?yàn)閲鴥?nèi)白酒業(yè)，包括幾大名酒，目前都嚴(yán)重供過于求，銷售價格如何，跟消費(fèi)稅率的高低關(guān)系不大，而取決于消費(fèi)者對于白酒消費(fèi)的需求以及彈性。
　　能真正標(biāo)識通脹的，是商品零售價格指數(shù)，也就是全部消費(fèi)品和投資品都要計(jì)算在內(nèi)，而且商品種類盡可能多，這樣國人對于通脹的預(yù)期，就會趨于消失。不但酒價難漲，幾乎所有商品都沒有漲價的基礎(chǔ)，比如7月的PPI，不但同比繼續(xù)下降，而且環(huán)比降幅還在擴(kuò)大。這說明，整個經(jīng)濟(jì)的主基調(diào)，仍然是產(chǎn)能過剩，這是抑制通脹的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　有人說，資產(chǎn)價格，如房地產(chǎn)價格和股價的上漲，將是此次通脹的由頭和特征。這值得商榷。不是所有地方的房價都高，真正讓普通收入者瞠目的，是北京、上海等所謂一線城市，這是高價地王、政府多項(xiàng)收費(fèi)、地方土地財(cái)政制度缺陷、部分高收入者巨大需求共同合作的產(chǎn)物，而且可以預(yù)計(jì)，這些地方的房價，短期內(nèi)很難回落。但是，部分地區(qū)的高房價跟全社會通脹之間，距離還很遙遠(yuǎn)。
　　股價上漲，最終是資金推動使然，現(xiàn)在我們不缺流動性，信貸緊縮也改變不了現(xiàn)狀。股市本身與通脹毫無關(guān)系，只有人們把在股市的獲利，投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，才能與通脹掛上鉤。不過，這仍然需要條件，即有消費(fèi)熱點(diǎn)。所以，這種財(cái)富效應(yīng)，很難指望立即出現(xiàn)。
　　大家目前比較一致的看法是，今年以來的經(jīng)濟(jì)增長，主要是政府投資的功勞。私人部門的投資沒有明顯的啟動跡象，也就是說政府投資的乘數(shù)效應(yīng)沒有顯現(xiàn)，投資的效果不明顯。政府的基礎(chǔ)設(shè)施投資，可以創(chuàng)造出GDP ，但卻不會達(dá)到經(jīng)濟(jì)增長的終極目標(biāo)，即提高收入和福利。所以，比刺激更重要的，是改革，如打破壟斷，允許民間投資進(jìn)入現(xiàn)有的高門檻領(lǐng)域、鼓勵企業(yè)擁有貿(mào)易順差并自主對外投資，也許更要緊的是，對國民收入分配制度的結(jié)構(gòu)性改革，藏富于民。至于就業(yè)，更應(yīng)放在第一位置，因?yàn)槿绻�就業(yè)問題不處理好，啟動內(nèi)需、拉動消費(fèi)就無從談起。
　　基于此，今后幾個月，寬松的政策基調(diào)不能改變，特別是貨幣政策。7月信貸增量為3000多億元，如果在平常年份，仍然算是高的，中國信貸增加的規(guī)律是前高后低，所以，這不是真正緊縮，而是擴(kuò)張中的調(diào)整。同時，這也向市場發(fā)出一個信號，即央行已意識到天量信貸可能加大通脹壓力等后果，并且完全有能力和手段遏制這些后果。
　　今后幾個月，信貸仍然可能會出人意料的高，即高于7月。財(cái)政政策也沒有收縮的問題，因?yàn)?萬億元的既定計(jì)劃，目前支出的不到一半。
　　通脹不足慮，政策應(yīng)按照既定的方針辦。而在經(jīng)濟(jì)增長的同時，更應(yīng)抓住時機(jī)推進(jìn)某些領(lǐng)域的改革。

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