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當(dāng)前，中國已發(fā)出了要調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的強烈政策信號。在“保增長”下突出“調(diào)結(jié)構(gòu)”的宏觀經(jīng)濟政策轉(zhuǎn)向，目的之一是要避免未來中國經(jīng)濟可能陷于“滯脹”的潛在風(fēng)險。為此，我們需要做到“內(nèi)外兼修”。
最近一段時間，中國發(fā)出了要調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的強烈政策信號。從最近召開的三次國務(wù)院常務(wù)會議上提出有關(guān)抑制產(chǎn)能過剩、推進低碳經(jīng)濟模式和中小企業(yè)發(fā)展等政策主張中可見一斑。在筆者看來，當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟政策調(diào)整的目的之一是要避免未來中國經(jīng)濟可能陷于“滯脹”的潛在風(fēng)險。
去年年底以來，中國推出的超強經(jīng)濟刺激計劃已初見成效，表現(xiàn)為今年二季度中國經(jīng)濟環(huán)比增長了近16％，可以預(yù)見的是，此前經(jīng)濟刺激計劃的慣性動力會促使中國經(jīng)濟在明年二季度之前依然交出一份漂亮的成績單。但是，往后的經(jīng)濟增長動力又來自何方？以筆者之見，關(guān)鍵要看哪個因素能替代政府對經(jīng)濟刺激的主導(dǎo)作用與影響。
不妨先來看一下被寄予厚望的內(nèi)需。此前，旨在刺激汽車消費增長的短期政策取得了不俗的成績，今年以來我國汽車銷量出現(xiàn)井噴（連續(xù)5個月銷量突破百萬輛），但這也可能會成為影響明年汽車銷售增長的最大負(fù)擔(dān)。
當(dāng)然，房地產(chǎn)投資是刺激內(nèi)需增長的最強因素，但房地產(chǎn)投資卻完全寄希望于銀行不能斷供“銀根”。不過，近期肉、蛋價格的快速上漲，加大了央行、銀監(jiān)會等貨幣管理職能部門對天量信貸擴張會引發(fā)通脹后遺癥的擔(dān)憂。從7月份開始，銀監(jiān)會發(fā)布了一系列旨在加強銀行資本金約束的指引，暗示一些實質(zhì)性的信貸收縮政策已悄然執(zhí)行，強化了流動性收縮的趨勢，這必然會影響到銀行的信貸擴張。銀行的“欲貸乏力”，恐怕也會傳染給房地產(chǎn)業(yè)。試想，一旦投資房地產(chǎn)失去了信貸依賴，失去了財富效應(yīng)的刺激，誰（包括房地產(chǎn)商）還敢投資房地產(chǎn)？一旦房地產(chǎn)陷入低迷，很多行業(yè)都將面臨第二次去庫存化和去產(chǎn)能化。
再來看一下外需。日本剛剛公布了7月份出口數(shù)據(jù)，出口下降幅度擴大至36.5％，其中對華出口的跌幅達到26.5％。鑒于日本的出口被視為了解中國出口變化的先行指標(biāo)，這無疑為我國的出口增長敲響了一聲警鐘。因而，期待改善外需來提升其對中國經(jīng)濟增長的貢獻，恐怕會再次成為“鏡花水月”。
值得關(guān)注的另一個問題是，今年4月份以來，中國需求的退卻似乎難以改變?nèi)虼笞谏唐返纳蠞q趨勢。盡管近期中國的資產(chǎn)價格面臨重重壓力，但國際原油、金屬和農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價格依然保持堅挺，其根本原因就在于美元實在太弱了。
如此觀之，如果中國經(jīng)濟出現(xiàn)二次探底，同時過剩流動性導(dǎo)致價格水平“不降反升”的話，中國經(jīng)濟將可能陷入“滯脹”的尷尬境地。
盡管未來中國經(jīng)濟有面臨“滯脹”壓力的風(fēng)險，但筆者對未來中國的經(jīng)濟前景并不悲觀，因為開啟未來希望的鑰匙依然掌握在我們手中，這就是我們要“內(nèi)外兼修”。
就“外修”而言，我們首先要考慮采取什么措施來反制美國的債務(wù)貨幣化問題。從常規(guī)的考慮來看，如果美國人真的大量印制鈔票，自然會引發(fā)通脹，中國對此幾乎無牌可出。當(dāng)然，從非常規(guī)的考慮而言，中國要利用手中掌握的巨額美國債券頭寸（包括中國所擁有的8000億美元美國國債和1萬億美元各類美國機構(gòu)債券）作為一種反制的手段，作為一種籌碼來制衡對方。
例如，盡管拋售美國國債會給中國帶來一定損失，但如果由此會導(dǎo)致美國國債收益率失控的話，這會令美國人恐懼不已，因為這將導(dǎo)致美國經(jīng)濟出現(xiàn)“硬著陸”的風(fēng)險。所以，“恐怖的平衡”也可能意味著雙贏，但這樣做的目的是要將美國逼回到談判桌上，促使美國不是用印制鈔票的方式來應(yīng)對危機，而是通過資產(chǎn)置換來融資或處理債務(wù)危機�；蛟S，這可以為中國爭取到進行結(jié)構(gòu)調(diào)整的寬松外部環(huán)境。
就“內(nèi)修”而言，中國應(yīng)采取有效的政策措施，大力推進經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性改革，其中最重要的改革是要改變資源要素配置的方向。要破除壟斷，向非國有資本開放銀行服務(wù)、證券投資、電信等服務(wù)業(yè)領(lǐng)域。一旦大量非國有資本進入到實體經(jīng)濟中，中國經(jīng)濟也將進入到一個可持續(xù)發(fā)展的新階段。只要我們能進一步深化和加快國內(nèi)的改革進程，就一定能最大限度地釋放改革的制度紅利。
當(dāng)前中國正面臨在“保增長”下如何“調(diào)結(jié)構(gòu)”的宏觀經(jīng)濟政策轉(zhuǎn)向，這對消除中國經(jīng)濟可能陷于“滯脹”的境地，穩(wěn)固未來中國經(jīng)濟的復(fù)蘇與回暖基礎(chǔ)，都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)、積極的影響。
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