出口復(fù)蘇路不平坦

　　7月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示,固定資產(chǎn)投資增速有所放緩，居民消費增長動力仍不足，外貿(mào)環(huán)比出現(xiàn)回暖趨勢。在此背景下，出口需求的超預(yù)期復(fù)蘇成為人們的期盼。但從美國消費復(fù)蘇、庫存回補及次貸危機后美國經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)變等幾個因素來看，我國出口復(fù)蘇之路并不平坦。
　　匯率、出口政策、外部需求是影響一國出口的三大主要因素。從人民幣匯率來看，自今年3月開始，在避險需求下降與美聯(lián)儲定量寬松貨幣政策作用下，美元匯率大幅貶值，由于人民幣在很大程度上釘住美元，致使人民幣相對歐元、英鎊等其他主要貨幣均貶值超過10％。但對于匯率因素的刺激作用我們不能有過多奢望。伴隨美國經(jīng)濟復(fù)蘇及美元指數(shù)跌至金融危機前水平，美元的交易邏輯已悄然生變，經(jīng)濟復(fù)蘇以及升息預(yù)期已取代避險需求而成為美元的投資主線，美元匯率也將因此獲得支撐，預(yù)計人民幣對歐元等其他主要貨幣匯率將呈現(xiàn)中期強勢。
　　在出口政策方面，雖然國際金融危機爆發(fā)以來，我國多次提高出口退稅率，但從效果上看，作為出口大戶的技術(shù)資本密集型的機電產(chǎn)品出口并未因出口退稅率的提高而顯著環(huán)比回升，服裝、玩具等一些勞動密集型產(chǎn)品出口則環(huán)比大幅增長。因此，僅靠政策拉動尚難支持出口全面走出衰退。
　　在外需復(fù)蘇方面，經(jīng)驗判斷和實證研究均顯示，外部需求是決定一國出口狀況的根本動因。由于美國目前仍是我國最大的出口國，美國經(jīng)濟復(fù)蘇速度又顯著快于歐洲及日本，因此我國出口復(fù)蘇在很大程度上取決于美國經(jīng)濟的恢復(fù)情況。
　　目前市場上普遍認同的邏輯是美國的消費已經(jīng)見底，庫存回補將成為下一階段經(jīng)濟復(fù)蘇的主要動力，我國的出口將受到美國消費及私人投資需求的拉動而出現(xiàn)超預(yù)期增長。
　　上述邏輯的關(guān)鍵在于如何研判美國目前的消費形勢及庫存回補進程。雖然失業(yè)率、儲蓄率、消費者信心等指標均顯示，二季度美國消費已經(jīng)見底，但對于未來消費復(fù)蘇的速度和程度我們?nèi)噪y以過高指望。美國當(dāng)前的儲蓄率水平盡管較金融危機爆發(fā)前顯著攀升，但仍僅為上個世紀90年代中期水平，并大幅低于歷史平均值。
　　金融危機對于美國人的奢侈消費文化是一種顛覆。上一輪經(jīng)濟增長中由高負債支撐的高消費，在失去信用支持后要想迅速恢復(fù)幾乎不可能。
　　從庫存回補角度看，上半年去庫存化行為令6月美國制造業(yè)及耐用品庫存分別降至2007年初及2008年初以來新低，隨著需求的企穩(wěn)以及通脹回升，預(yù)計美國企業(yè)三季度開始回補庫存的可能性較高，二季度庫存縮減對GDP的負面作用從一季度的2.36％降至0.83％，也從側(cè)面反映出去庫存化行為接近尾聲。然而，下一階段美國企業(yè)庫存回補的力度究竟如何尚難預(yù)料，但有一點可以肯定，自從上個世紀50年代開始，庫存對于GDP貢獻率整體呈現(xiàn)波幅收窄的格局，這與計算機時代存貨銷售比大幅下降不無關(guān)系。
　　近十年來美國傳統(tǒng)制造業(yè)衰落并過度依賴消費增長的“去工業(yè)化”行為造就了我國出口的高速增長�！霸俟�業(yè)化”或?qū)⒊蔀槊绹��?jīng)濟增長的新引擎，這當(dāng)然不是恢復(fù)其已經(jīng)失去比較優(yōu)勢的傳統(tǒng)制造業(yè)，新能源及綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展或?qū)⒊蔀槊绹�“回歸”實體經(jīng)濟的動力，但其產(chǎn)業(yè)化過程并非一兩年就可以完成。所以，在上一輪經(jīng)濟增長模式遭到顛覆之后，美國實體經(jīng)濟復(fù)蘇恐怕不會那么迅速，這也意味著我國的出口復(fù)蘇之路不平坦。

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